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从投资银行的视角试析中国电信与中国联通合并的可能性

发布日期:2019-03-13 浏览次数[] 文章来源:未知

摘 要:随着中国电信运营商之间的竞争日益加剧,处在弱势地位的电信运营商合并成为一种趋势,以确保其处于不败之地。投资银行作为国际资本市场上活跃的投资主体,其企业并购业务日益为一些大型企业重组和合并所青睐。本文以研究投资银行为视角,意欲寻求中国电信与中国联通合并的可能性。
关键词:投资银行;中国电信;中国联通;合并
 
On the Possibility of Merger and Acquisition of China Telecom and China Unicom From the Perspective of Investment Bank
 
Abstract: As fierce competition is growing among China Telecommunications, many telecom operators tend to merge and acquire each other so that put them in an invincible position. As one of the uttermost active and important investors, whose such business as the enterprise merger and acquisition has been increasingly favored by the large-sized enterprises as one of newly developed businesses provides safeguard for the merger when they go through the merger& acquisition and reconstruction. In this article, it seeks find out scheme for possibility of merging and acquiring China Unicom and China from the perspective of investment bank.
Keywords: Investment Bank; China Telecom; China Unicom; Merger and Acquisition
 
随着现代通讯技术的高速发展,电信运营行业均面临着利润空间缩小、行业发展空间缩小、手机用户饱和,营改增政策减小、降低费用等诸多挑战;当然,对于中国联通和中国电信业来说采取的策略也是势在必行。部分电信运营商采取了简政放权、结算费调整、引入民资、营改增等诸多选择,但是个别企业则更适合重组、合并方式。工信部和三大运营商在年初提出中国联通和中国电信进行重组。目前看来,中国政府是鼓励国企并购重组的,这样看来中国电信和中国联通并购有其现实可能性。
在当前形势下,中国电信和中国联通相较于中国移动的业绩令人担忧。从国家战略层面和网络融合的趋势来看,中国电信和中国联通合并是大势所趋,这时候就需要投资银行介入。投资银行在企业兼并与收购中的作用主要围绕合并公司法律、财务状况等多方面因素,进而制定交易额,以确保收购成本最小化。鉴于两者的机构组织和利益分配复杂, 会计学毕业论文,投资银行的介入将有利于实现中国电信和中国联通的合并。
 
1.投资银行合并业务
投资银行(Investment Bank)是为适应现代经济发展而形成的一个新兴行业,作为资本市场的主要金融渠道已有百年历史,在企业并购及重组起着决定性的作用。从其功能上来讲,投资银行是与商业银行相对应的;在美国,业界通常将该类银行其称作投资银行。在现代社会经济下,投资银行业的主要作用是确定资金供求、证券市场构造、促进企业并购,集中产业,促进规模经济的形成,以及资源配置优化等。[1]
1.1投资银行的含义
在资本市场上,投资银行是一种金融中介,其功能主要是帮助企业进行证券的发行、承销,企业的重组、兼并与收购,以及企业的投资分析、风险投资、项目融资等业务。[2]投资银行作为非银行金融机构,它是有别于传统商业银行的,其功能是在资本市场上从事证券承销等业务。
美国金融投资专家罗伯特·库恩曾将投资银行定义为投资银行主要在资本市场经营或承销一部分或全部业务的金融机构。投资银行的在市场经济运营中,主要负责证券承销以及证券经济业务。目前为止,在我国比较典型的投资银行主要指证券公司。
1.2投资银行特点
与传统的商业银行不同的是投资银行作为非银行金融机构,属于新型的非银行类金融行业,它对现代经济模式的运营有着重要的影响作用。投资银行在银行业,同其他金融机构有着显著的区别,具体来说:
其一,它属于非银行金融机构,同一般性咨询、中介服务业不同的是其提供的是金融服务业,如证券及相关创新、引申业务;
其二,投资银行在其运作的过程中,其业务主要依托于资本市场,从这个角度来说投资银行是有别于商业银行的,其融资的方式主要为直接融资或为企业融资提供服务;
其三,投资银行的核心业务是进行证券承销,其盈利方式是从雇佣单位获取佣金作为一种酬劳。投资银行与其他专业金融机构最大的区别是它属于一种智力密集型行业。投资银行在世界范围内有着悠久的历史,换句话说投资银行在国外有着百年发展时,其体系完善,运营模式规范;中国投行的发展时相对短暂,仍然处在发展阶段。当代社会经济中,我国投资银行在企业合并尤其是大型企业合并中日益发挥着重要的作用,比如帮助企业融通资金,并购企业,搭建证券交易市场,优化资源配置等。
最后,投资银行以业务开拓与创新为主,对企业并购中可能产生风险有预防和控制的作用,同时有专门的监管机构对金融机构的业务进行合法性进行监管。
1.3投资银行并购业务
并购已经成为现代企业重生一种路径,而投资银行的核心业务之一是并购。所谓并购(Merger and Acquisition)(简称为企业合并与收购),通常是指企业为了优化其资源配置,通过转移产业产权合理配置生产要素的占用、支配和使用。商业投资银行所从事的现代意义并购业务不断扩大,它已经扩大到公司接管和重组、控制,以及企业所有权结构变更等。[3]
投资银行并购主要是在企业并购过程中,投资银行企业资产的重组、分拆、国有企业私有化等内容提供服务。[4]一般而言,投资在企业中主要充当企业并购的中间人,其角色主要包括为企业并购提供策划和财务咨询,另外投行还为企业并购过程中的交易提供策顾问服务及融资等服务。投资银行既是交易的中间人,也是目标企业的全部或部分的产权所有者,其通过转让、分拆企业资产并卖出或是包装上市。
投资银行作为企业并购中间人,在并购活动中投行可以代表收购方和被收购方直接介入企业并购活动,包括出售或重组企业资产。投资银行作为收购方的顾问,投资银行的服务涵盖了从搜寻服务的筹备阶段到并购结束后的整合服务;投资银行作为目标公司的顾问,其在企业并购中主要负责监督并预防恶意并购的发生,并使股权转让方以最优价位或者以最低的成本出让给受让方,通过反收购来维护股东的权益不受或少受损失。
 
2.中国电信与中国联通合并起因
2.1 中国电信与中国联通业绩不佳
现代电信业是一个高速发展的产业界,电信运营商之间的竞争激烈程度不言而喻。为了适应现代化经济的发展,中国电信运营商先后经历了四次深入改革,包括政企分开、引入竞争者、纵向切分、横向切分。2014下半年以来,中国移动一直处于电信运营商龙头地位,在4G发展上可谓是业绩骄人,而中国电信和中国联通一直令人担忧;为了摆脱困境,中国电信和中国联通合并成为不可避免的趋势。
中国电信和中国联通用户群庞大,一旦二者合并不论在技术层面还是在用户基数上都回有全新的突破;于此同时有助于联通推广其宽带网;而依托联通成熟的4G技术以及全面的覆盖,电信也可以提高其4G业务的服务质量。
 
2.2 中国电信与中国联通都存在技术短板
中国联通的服务主要包括移动电话业务(基础移动通信、移动增值业务)、固定电话业务(基础通信、增值业务)、互联网接入、多媒体通道、国际移动业务,及宽带商务,及ICT等业务。具体而言,中国联通主要经营GSM、WCDMA和FDD-LTE网络业务,通信设施服务业务,卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务等电信增值业务。
作为世界第一大固定电话运营商,中国电信的业务则主要包括固定电话、移动通信、互联网接入及卫星通信等信息服务。此外,中国电信作为宽带基础运营商,以天翼业务、固定电话、宽带业务及卡类业务以宽带+固定电话业务为主,覆盖范围遍布全国和世界各地。最后,中国电信已建成了全球规模最大、国内商用最早、覆盖最广CDMA3G网络。
综上所述,中国联通作为一家电信运营商,其提供的服务属于综合性服务,其使用的WCDMA网络覆盖全球,已经在全球范围内形成相当规模;同时3G技术用户基数大,其技术和商业应用也是相当成熟的。从联通目前的经营状况来看,股市试图通过推高中国联通股价来推动中国联通的重组。于此同时,中国电信相对应中国联通来说其在宽带业务上处于领导地位;那么中国联通不言而喻,其移动业务与宽带业务则稍逊一筹。在高速发展的市场经济下,电信行业也不例外,业内各个电信运营商之间的竞争可谓异常惨烈;电信运营商的竞争日趋白日化,电信运营商的业绩开始出现下滑,国有资产的保值增计划也面临着考验。增强中国联通及中国电信的市场竞争能力,二者合并则具有现实的现实性。
 
 
3.投资银行在中国联通和中国电信合并中的作用
随着中国移动4G业务的推出,中国电信和中国联通市场上愈发压力大、回报低,面对竞争;重组显然是一个不错的选择。中国联通与中国移动合并如果合并将产生一系列合并成本,如品牌与新资产问题。008年原中国联通和原中国网通合并为中国电信和中国联通重组提供了很好的参考;再加上投资银行的鼎力相助,中国联通和中国电信合并将具有现实的可能性。我们都知道如果做一个合并,再到产品这需要非常高有成本才能整合起来。[5]
3.1投资银行双向操作,搓合企业并购
投资银行作为专业的企业合并咨询实体,其内部拥有一个庞大专业人才团队,精通财务、法律、市场分析、跨国谈判,能够全面而真实得掌握并购双方的信息。首先,投资银行可以根据其所掌握的信息对企业并购进行指导。其次,投资银行可以节约企业并购的交易成本。在此,投资银行在并购过程对资金匮乏的合并提供融资平台,帮其度过难关。在谈判过程中,投资银行往往能在关键问题上提出最有利于委托方的条件和要求,从而节省大量成本,加快并购过程。从某种意义上说,中国联通要与中国电信并购,需要投行对双方的财务状况进行分析、评估,设立评级系统影响投资者的决策;投资银行作为双方并购搓合者、顾问,拥有巨大的信息优势与专业的财务手段,为中国联通和中国电信提供一个合作与交流的平台。
3.2签订“对赌协议”,降低合并双方的投资风险
“对赌协议”,是企业合并实体间所签订一种协议,以应对投资方与融资方无法预知的未来;当不确定情形发生时,企业之间并可以根据协议内容履行彼此权利和义务。在企业并购中,并购方和被并购方之间往往会存在信息不对称或不准确的问题,进而带来一系列问题。为此,投资方与融资方通过签订“对赌协议”来避免合并过程中出现的各种风险。
根据中国证监会在2008年发布的第53号令《上市公司重大资产重组管理办法》第二十三条第二款规定,资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等估值方法以未来收益预期为操控对拟购买资产进行评估,并作为定价参考依据;上市公司应当在重大资产重组实施完毕后,列入其3年内的年度报告中单独披露相关资产的实际盈利数与评估报告中利润预测数的差异情况;并由会计师事务所对此出具专项审核意见。在该项规定中,我们可以看到并购企业之间应当就相关资产签订“对赌协议”。[6]
中国联通和中国电信的合并最令人担心的便是因合并而产生风险,而“对赌”协议作为一种“价格回补机制”,其以企业业绩或预期业绩为议价基础,来确定投资条件。中国联通和中国电信若要顺利实现合并,就需要投资银行助力来实现,通过签订“对赌协议”以确保双方无任何后顾之忧并应对未来不确定情况。
签订对赌协议的好处是能够在短期内获得足够现金支持发展,只要在协议规定范围内达到对赌条件,其资金利用成本会相对较低。但如果不能满足对赌要求,企业将付出高昂代价,或是背上沉重的债务,或是陷入现金流吃紧等不可预知的困境。[7]
3.3推动中国电信和中国联通全面融合,提升双方技术
当前形势来看,中国电信和中国联通面临着用户基数太少,整个市场份额偏低,规模上远逊于移动甚至不及联通。根据中国三大电信运营商2015年营业成绩显示:中国电信净利润109.8亿元,同比下降4.0%;中国移动净利润573亿元,下降了0.8%;中国联通营净利润则为69.9亿元,上升了4.5的百分点。通过上述统计的数据,我们可以看到中国电信的业绩令人担忧。于此同时,尽管中国联通的3G业务实现了从语音向数据迁移,但是其缺位4G业务,使其难以同中国移动相抗衡,进而导致联通的移动用户在7月份继续流失。由此可见,中国联通与中国电信的融合是尤其优势互补的必要性。
中国联通和中国电信作为通信产业,这种融合不再是简单的产业延伸, 班主任工作论文,而是全面的、综合的、深远的融合。我们对融合的理解包括以下几个方面:产业的融合、服务的融合、人的融合、终端融合、信息融合、体验的融合和商业模式的融合。这种融合不仅会改变中国电信和移动本身,也将实实在在的改变人们的通信方式、生活方式。从电信与联通的合并将极大地促进双方优势互补并这对吉利培养人才和提升技术的意义重大。由此可见,中国电信和中国联通的融合将是电信业一场革新。
3.4改变品牌形象,提升品牌价值
品牌往往是企业竞争力的象征,而投资银行有一个重要角色就是帮助企业提升品牌形象。企业品牌战略是现代企业竞争的重要标准,对培育企业核心竞争力的重要标准。投资银行在完成企业合并的过程中,提高企业品牌的主要手段就是增强企业研发和创新能力,进行企业品牌定位;通过宣传,提高企业品牌的知名度。中国电信和中国联通都在3G业务上都很成熟,目前也都在推广各自的4G业务;随着移动4G业务的推出,二者的市场占有额明显下降。如果中国联通和中国电信增强竞争力,合并显然是一个不错选择,这将涉及到两家公司相关业务的重组。中国电信和中国联通在电信行业的品牌形象在电信用户中已有深刻的定位,因此其固有的市场形象一时很难更改,因此选择投行进行专业的企业品牌策划和提升显然是一个不错的选择。
3.5为企业并购安排融资,为委托方提供财务支持
得益于4G网络,中国移动的市场优势不断凸显,而中国电信和中国联通在市场份额占有率大幅下降;中国联通和中国电信通过投行合并,其资金实力和技术优势将会有很大的突破。中资企业早期并购因为目标企业规模较小,一般都使用自有资金进行。
中国联合和中国电信并购所涉项目标的额大,而单独依赖其现有资金显然是不够的,而投资银行有着一个强大功能便是帮助并购企业进行融资;由此可见,投资银行的介入,可以在短期内通过发放债务、股票,及银行贷款等方式,快速帮助中国联想和中国联通融到其合并所需的资本。
中国电信的联合无疑是电信业一次强强联合,但二者缺各自有从在市场竞争劣势以及财务困难,因此中国联通和中国电信在重组以及业务升级中难免会遇到财务困难问题。作为并购顾问,投资银行还可以在中国电信和中国联通并购后提供基金募集服务,进而使中国联通和中国电信获得资金上的支持并获得有价值的信息。
 
参考文献:
 
[1]王立君.我国投资银行业务现状及发展策略分析[D].厦门大学.2002.
[2]王旭明.中国投资银行发展模式研究[D].南京理工大学.2006.
[3]邓佳琪.《我国投资银行并购业务发展现状及对策》[J].《中国商界》,2010,第5 期:32-33.
[4]魏来.论投资银行在企业并购中的作用.时代经贸, 2006, 4(45).
[5]赖宏辉. 论投资银行在企业并购中的作用. 消费导刊, 2007, 2.
[6]祖伟名, 朱娜. 论投资银行在企业重组中的作用.科技信息, 2007,(15).
[7]薛风荣,孟俊婷. 对我国投资银行参与企业并购问题的探讨. 金融管理,2007,(11).
[8]王为民,王宝森, 张文明. 发展投资银行在企业并购中的作用. 河北建筑科技学院院报, 2004,(9).
[9]史源, 余文卿. 企业并购中的投资银行. 杭州金融研修学院院报,2006,(5).



[1] 王立君.我国投资银行业务现状及发展策略分析[D].厦门大学.2002.
[2] J·弗雷德·维思通,[韩]S.郑光,[美] 苏珊·E·候格:《兼并、重组与公司控股》,经济科学出版社,1998年.
[3] 魏来. 论投资银行在企业并购中的作用. 时代经贸, 2006, 4(45).
[4] 庄乾志,刘学:《并购重组与投资银行》《国有资产管理》,1999年9月.
 
[5]李艳.《中国投资银行参与企业并购的问题和对策》[D].清华大学,2004.
[6] 冯宗宪,谈毅,冯涛等. 风险投资理论与制度设计研究.北京:科学出版社,2010,12.
[7]杨明赫,杜爽.创业投资之对赌协议.现代商业,2010,(7):123.

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